隨著產業周期復蘇，宏觀面回暖加持，2016年四季度開始聚酯產業表現紅火，原料市場更是創下年內高點。那么新的一年聚酯原料市場是否能再續輝煌，市場又將呈現出哪些變化，或者有沒有哪些關注點呢？筆者將從宏觀邏輯到下游需求及原料供應切入分析：

宏觀邏輯：5-6月能化商品乃至工業品做多邏輯或將出現拐點

目前對商品市場持向好預期的理由基本為以下3點。第一，人民幣貶值，利好中國商品（以人民幣計價的商品）漲價。

圖一:人民幣匯率K線圖

圖二:美元指數K線圖

從技術上圖形來看，人民幣和美元指數均在5浪4 的調整修正中，5浪4修正結束后從技術波浪分析來看應該還有5浪5上升，5浪5的高點結合美元6月加息概率高（目前市場預期在16年12月加息過后，美聯儲預計17年有三次加息，但目前市場預期17年3月加息概率不高，高概率的是17年6月）。此外，特朗普近來言論說美元過強不利美國經濟以及在其執政后要把中國定為匯率操縱國，大國貿易較量中可能會導致美元長期走貶，人民幣長期走升，而且我國央媽多次強調人民幣缺乏長期貶值的基礎。

圖三：美元指數周期性走勢圖

或許是歷史的巧合，共和黨時代下美元指數持續走低，特朗普執政后美元市場又是否將重演？！

第二，基建推動，PPP以及地產投資。PPP庫存儲量大，加上政策是擴大財政支出，因此17年PPP高投資增速將持續，但是民間正在熱議的死亡稅率對降稅減費呼聲漸高，這些長期來年都會導致財政赤字惡化：而地產投資增速按統計分析來看，地產投資增速下降往往滯后房地產銷售下降約8個月，而16年9月底眾多城市集中出臺調控房地產政策，16年10月房地產銷售出現明顯降速，按此預期地產投資增速明顯下降或可能出現17年年中左右。

第三，能化商品源頭石油減產，而OPEC減產協議僅簽到今年6月份，而6月以后會否續簽不確定。因此能化商品宏觀做多邏輯可維持到二季的5-6月份。從宏觀面來看，2017上半年聚酯原料市場格局相對樂觀，只是目前兩者價格重心均演繹至高位，春節前后市場更需謹慎理智對待。而年中以后，市場的風兒吹向何方，原油凍產是否執行仍是未知數，一路且行且珍惜。

另外，鋼煤等供應側改革等直接導致煤制MEG成本上升，同時人民幣貶值和大宗商品的漲價導致了聚酯上下游產品間接成本的上升，如包裝、運費等的上升。

下游需求：聚酯產能恢復，需求支撐強勁

2016年下半年以來，聚酯產品市場庫存偏低，長絲效益持續豐厚，價格堅挺乃至上推，出現了幾年以來難得一見的強勢態勢，臨近年關聚酯開工負荷依舊維持在80%附近。

圖四：2015-2017年聚酯負荷走勢圖

隨著產業周期的恢復，聚酯市場相對占據高點，整體開工負荷較往年明顯好轉。2017年聚酯開工負荷在極大程度上依舊優于往年同期。此外2017年聚酯產能投放依舊維持平穩增長。據了解，2017年上半年聚酯市場新增產能投放將在100-150萬噸附近，加上廢棄產能的恢復生產，預計上半年產能增長在250-300萬噸附近。

原料供應：上半年PTA-MEG供需格局依舊趨緊

從PTA市場來看，上半年基本面格局表現相對樂觀。雖有遠東140萬噸以及蓬威90萬噸裝置重啟計劃，但裝置成功至運行穩定尚需時日。同時逸盛220萬噸的pta裝置，以及375萬噸的pta裝置或將進行檢修，兩者效應基本抵消。值得關注的是，2017年二季度PX裝置檢修在687萬噸，而同期的2015年和2016年分別是438萬噸和452萬噸，2017年二季度的檢修力度是遠超2015年和2016年的，這將對PTA的上漲提供有利的契機。

從技術上圖形來看，TA05合約目前在運行C4浪呈收斂三角型，C2浪修正呈平底三角型，預計TA05合約結束C4調整的時間可能在2月下旬之3月初之間結束調整，之后走出上升趨勢，中性預計C5高點可能出現在籌碼壓力下軌與半對數0.382位之間，樂觀一點須產業面有比如大PX或大PTA裝置出現意外故障長時間不能恢復生產的重大利好，才可能到7000附近的籌碼壓力上軌。正常來作中性預期，C5結束時間也可能05合約交割前后。PTA期貨 價格高點可能出現在05合約交割前后。

圖五：PTA技術走勢圖

從MEG市場來看，上半年市場仍處于供需緊平衡狀態，MEG供應端未見明顯恢復。一方面，受2016年全球市場產出縮量影響，年末受清罐以及套利因素影響的部分MEG貨源雖有抵港計劃，但總體數量相對有限。另一方面，上半年MEG裝置檢修較為集中，供應商多進行基本合約量供應，現貨量補充有限。但是目前中國市場的MEG價格已經處于高位，不排除下半年隨著裝置檢修結束，市場貨源將中國市場集中。

圖六：上半年MEG裝置檢修列表

從技術上圖形來看，MEG周KD已經死叉但還沒有明顯開口，仍屬于在80以上的鈍化，周KD高位鈍化且處在死叉狀態則周K運行多以高位震蕩高位鈍化且處在金叉狀態則維持上升走勢。但是從5 周均線扣抵看，本周5周均線仍然處在上升狀態，但下周5周均線扣抵最高的那根周陽線收盤價，即扣抵最高位，5周均線將由升轉降，下降的均線將失去支撐作用，再說調整修正大概率呈ABC三段式，A段調整持續了8 個交易日，目前仍在B段反彈中運行，當5周均線下彎失去支撐作用后或許能走出C段調整去尋找仍處在上升狀態的10周均線或20日線的支撐，一旦走出C段周KD將擴口運行至80以下，運行至80以下就不是鈍化的概念了。但是MEG從整體浪型上看，目前處在大4 浪修正中，4浪修正結束后配合下游旺季及春節后聚酯負荷的回升，上半年還新產能及廢棄聚酯產能共約300萬噸將恢復生產，以及上半年亞洲部分MEG裝置仍然有檢修計劃等來看，MEG指數仍會有大概率走出5浪上升，大5 浪上升的二個壓力位第一個是13年8月高點8558，一個是電子盤上市以來次高點9198，這二個壓力位是大5 浪運行主高點的區間值。

圖七：MEG周度K線走勢圖

（來源：CCF）